Токенизированные казначейские облигации превысили $8,6 млрд, но отрасль RWA сталкивается с кризисом доверия

Рынок токенизированных казначейских облигаций США, крупнейшего класса реальных активов (RWA) после стейблкоинов, достиг значительной вехи. Общая капитализация составила $8,6 млрд по состоянию на конец октября, увеличившись с $7,4 млрд в середине сентября. Рост возглавил фонд BUIDL от BlackRock, который достиг примерно $2,85 млрд, за ним следуют USYC от Circle ($866 млн) и BENJI от Franklin Templeton ($865 млн). Новый токенизированный фонд Fidelity также показал впечатляющий рост до $232 млн.

Ключевым изменением стал переход от пассивного получения дохода к активному использованию токенизированных фондов денежного рынка в качестве залога для торговли, кредитных операций и репо-сделок. В июне BUIDL был одобрен в качестве залога на Crypto.com и Deribit, а к концу сентября Bybit начал принимать токенизированный фонд QCDT. В традиционном банковском секторе DBS (Сингапур) запустил пилотные транзакции с использованием sgBENJI в качестве залога для репо и кредитов, интегрируя его с stablecoin RLUSD от Ripple.

Инфраструктурные улучшения также способствуют развитию: Chainlink и Swift в партнёрстве с UBS Tokenize успешно провели пилот, использующий стандартные сообщения ISO 20022 для управления подписками и погашениями токенизированных фондов. Это значительно повышает интероперабельность между традиционными банковскими системами и блокчейнами.

Однако рынок сталкивается с вызовами. Регуляторные барьеры ограничивают доступ только для квалифицированных инвесторов в США, а временные ограничения на погашение создают риски ликвидности. Биржи применяют значительные дисконты к залоговой стоимости — например, Deribit устанавливает маржинальные сокращения около 10%, тогда как в традиционных рынках репо дисконты составляют всего 2%.

Параллельно в отрасли нарастает критика относительно достоверности данных. Как отмечает Айшвари Гупта из Polygon Labs, многие заявления о миллиардных объёмах RWA являются преувеличенными. Примеры включают случай с Unicoin, обвинённой SEC в манипуляциях с оценкой токенизированной недвижимости, и ситуацию с Robinhood, где утверждения о токенизированных акциях не соответствовали реальности. Это подрывает доверие институциональных инвесторов, которые требуют прозрачности и проверяемости.

Для преодоления кризиса доверия необходимы регулируемые и проверяемые решения, такие как state-backed stablecoin FRNT в Вайоминге или инициатива Японии с JPYC. Реальные примеры adoption включают проект на Филиппинах по размещению бюджетных записей в блокчейне для борьбы с коррупцией. Только при условии прозрачности и подотчётности отрасль сможет привлечь триллионы долларов институционального капитала.