Согласно новому отчёту аналитической компании K33 Research, 25% публичных компаний, размещающих биткоин в казначействах, торгуются ниже чистой стоимости активов (NAV) по состоянию на сентябрь 2025 года. Среди таких компаний — MicroStrategy и NAKA.
Премия MicroStrategy к стоимости BTC упала до минимального уровня с марта 2024 года, что свидетельствует о снижении интереса инвесторов к подобным активам. Наиболее яркий пример — компания NAKA, которая торгуется всего в 0,7 раза от NAV, тогда как ранее её мультипликатор достигал 75.
Как отмечает глава исследования K33 Ветле Лунде, торговля ниже NAV ограничивает возможности компаний по привлечению капитала, поскольку выпуск акций в таких условиях размывает долю existing акционеров. Это, в свою очередь, может сократить объём корпоративных закупок биткоина и ослабить один из ключевых драйверов рыночного спроса.
Накопление BTC корпорациями замедлилось: в сентябре ежедневный прирост составил лишь 1 428 BTC — самый низкий показатель с мая. При этом совокупный объём биткоинов в казначействах публичных компаний превысил 1 миллион.
Аналитики K33 полагают, что основной импульс для рынка теперь могут обеспечивать не корпоративные закупки, а органический спрос со стороны spot-ETF и розничных инвесторов.